基金：孕育“中国巴菲特”的土壤

　　私募基金向有限合伙制转换，更能吸引人才

　　由于有限合伙企业具有机制灵活、激励恰当的优势,越来越多的投资精英在向私募聚集。

　　据悉,证监会拟对《证券登记结算管理办法》的部分条款进行修改,其中包括合伙企业可以开设股东账户,这一措施主要是为了创投公司在创业板退出渠道的畅通,附带的一个结果,是证券私募基金采取有限合伙形式减少了一处掣肘。

　　对于欧美的私募基金,有限合伙制早就作为一种成熟的组织形式存在,如巴菲特在1956年与几个亲戚成立的合伙人公司。有限合伙制与普通合伙制的最大区别,就在于将自然人合伙(业务合伙)和资金合伙有机结合。有限合伙人是资金提供者,普通合伙人出资从数量级来看大约只有有限合伙人资金的1%。但作为公司管理者,获得业绩报酬的分配比例可达20%左右,从而达到对公司管理层的激励作用。

　　如,几个职业投资人只要投入100万元,就可以成立一个投资业务合伙团队。后续的有限合伙人投入1亿元,这就是一个典型的有限合伙制私募。如果是资金方寻找管理团队则过程相反。

　　当年巴菲特合伙人公司的分配约定是:有限合伙人获得公司利润中不高于4%的所有部分,余下的利润由巴菲特和有限合伙人分成,75%归有限合伙人,25%归巴菲特。到1962年,巴菲特合伙人公司的资金由最初的10.5万美元达到720万美元,其中有100万美元属于巴菲特个人。有限合伙人也由最初的7人发展到90人。

　　数月前,原中金公司销售经理王欢加盟朱雀投资发展中心,成为普通合伙人,负责策略研究工作。可以想见,除非有吸引力的激励机制,王欢这样的“资深销售”不太可能从国内顶级券商跳到一家私募机构。

　　不过,建立一个成功的投资合伙团队并非易事。找到志同道合、价值观和投资风格比较一致的同伴,并且坚持下来,这个过程中会经历很多考验。“我们这些人合作很多年了。”朱雀投资发展中心某普通合伙人说。国泰德邦投资顾问公司董事长赵志强则表示,目前公司不打算引入新合伙人,因为找到一个各方面都合适的人太难了。

　　事实上,不断有一些私募机构出现“分家”。上海某私募基金经理的办公地点去年从张扬路搬到了民生路,他觉得很难要求大家在任何市场阶段的判断和操作都一致。深圳某私募机构一位合伙人今年上半年成立了自己的公司,他和原来的合作伙伴分别参股对方的公司,两人友情依旧,但投资风格上的差异也显而易见。

　　与此同时,更多的有限合伙制私募基金正在酝酿成立,其中多数是两三人的小团队。考虑到中国有限合伙制私募基金仍处于起步阶段,现在谈论两三百个普通合伙人并存的“高盛文化”还为时尚早。

　　有限合伙制对外整体上同样具有无限责任性质,当然这是由普通合伙人来承担的,有限合伙人只以其投资金额承担有限责任。这就决定了公司管理者的保守风格。不过,因为中国股市还没有高杠杆的金融衍生品,也不许融资融券交易,目前有限合伙制私募基金的公司风险并不大。

　　在可以开设股东账户之后,合伙制私募基金的发展仍面临着一些法律、政策和市场限制。但由于有限合伙企业具有机制灵活、激励恰当的优势,越来越多的投资精英在向私募聚集。在今年8月的暴跌中,上海重阳、上海朱雀、北京星石这三家私募管理的信托产品取得了15%-20%的超额收益,与公募基金以及其他私募的业绩差距一下子拉大。显然,未来的“中国巴菲特”只可能在私募中产生。